保険アナリスト植村信保のブログ

10日（金）に大手損保2グループ（東京海上、MS&AD）の
4-6月期決算が発表されています（NKSJは13日の予定）。

新聞には「損保2社、大幅減益」とあり、

「株価の下落で有価証券の評価損が膨らんだほか、
　4月の暴風雨や6月の台風4号など自然災害の多発で
　保険金の支払いも増えた」

とのことでした。

「保険金の支払いが増えた」とありますが、大手3社のうち
正味支払保険金が増えたと言えそうなのは三井住友海上だけ
（東京海上日動は減少、あいおいニッセイ同和は微増）。
その三井住友海上も、保険引受利益は増益でした。

損保特有の会計ルールを理解していないと、
損保の決算を読むのは結構大変です。

例えば、最近の自然災害について見てみると．．．

・2011年3月に発生した東日本大震災の影響が、
　2011年4-6月期の増益要因となっています。
　3月末に積んだ支払備金を取り崩して保険金を支払う
　（＝ここまでは決算にはニュートラル）一方、
　異常危険準備金が取り崩されたためです。

・昨年度発生したタイ洪水による影響は、
　2012年4-6月の増益要因となっています。
　支払いが進み、異常危険準備金が取り崩されたためです。
　
・2012年4-6月に発生した自然災害の一部は
　まだ保険金を支払っておらず、支払備金となっています。
　支払いにならなければ異常危険準備金を取り崩せないので、
　損益にはマイナス要因です。

これらが合わさった結果、各社の保険関係の損益と
なっているので、わかりにくいはずですよね。
自然災害の影響を除いて分析するのが一案かもしれません。

※写真は千葉の小湊鉄道・上総上野駅です。
　沿線で写真を撮っている人がたくさんいました。

※いつものように個人的なコメントということでお願いします。

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ベストセラー「医療保険は入ってはいけない」の著者である、
FPの内藤眞弓さんの新刊出版をお祝いする会がありました。

本のタイトルは「お金のプロがすすめるお金上手な生き方」。
保険の見直しや投資についてのノウハウ本ではなく、
「保険や貯蓄、投資等を通じてお金について考えましょう」
という本でした。

各章の表題を見ると、

　「保険貧乏にサヨウナラ」
　「どんぶり勘定とあくせく節約にサヨウナラ」
　「保有する暮らしにサヨウナラ」
　「やらされる『投資』にサヨウナラ」
　「医療保険依存症にサヨウナラ」
　「お金に振り回される暮らしにサヨウナラ」

と「サヨウナラ」が6つも並んでいます。

「サヨウナラ」のあと、何と「コンニチハ」なのか。
それは読者のためにとっておきましょう。

出版を祝う会には、金融や出版関連だけではなく、
幅広い分野から集まっていたようです。女性が多かったですね。
普段お会いする機会のないような皆さんと話をすることができましたし、
トークショーも新鮮でした。

どなたかが二宮尊徳の言葉として、
「道徳なき経済は犯罪」「経済なき道徳は寝言」
を紹介していたのが印象的でしたね。

この言葉はどうも出典が明らかではないようなのですが、
前半だけでなく、後半も同じくらい重要なのだと思いました。

※写真は武蔵大学3号館。
　大正時代（1923年）にできた歴史的建築物です。

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韓国保険業界のかたから興味深い話を聞きました。

2000年前後に日本で保険会社が経営破綻した際、
責任準備金の削減や予定利率の引き下げ等を通じ、
契約者は何らかの負担を強いられました。

他方、韓国でも1997年末からの金融危機を受けて、
1999年に当時、資産規模で第3位だった大韓生命が
経営破綻したのをはじめ、2000年前後に多くの生保が
「構造調整」（≒破綻処理）を余儀なくされました。
ただし、個人の保険契約は全額保護されました。

日本でも1996年から2005年までペイオフが凍結され、
銀行預金が削減されるようになったのは2005年からです。
韓国でも金融危機の際、ペイオフが凍結されています。
日本と違うのは、預金保険が銀行だけではなく、
保険会社のセーフティーネットも担っているので、
ともに全額保護されたという経緯があります。

ところが、破綻会社の契約者を全額保護した副作用が
今になって出ていると言うのですね。それはモラルハザードです。

「保険会社が破綻しても最後は政府が救ってくれる」
誰もがそう考えているので、経営の規律が働きにくく、
価格競争や販売手数料競争が激しくなりがちだとか。
契約者も、経営内容で保険会社を選んだりしないようです。

確かに、韓国では保険金詐欺が社会問題化するなど、
日本の市場とはやや異なる面がありそうですが、
なるほどなあと思いました。
韓国に於ける保険詐欺に対する取り組みと課題（PDFファイル）

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平日ですが、ちょっと一息。

先の3連休に訪れた大多喜は、徳川四天王の一人、
本田忠勝が整備した城下町です。

1590年に北条氏が滅亡し、徳川家康が江戸に入った際、
警戒していた安房の里見氏の勢力を抑えるため、
重臣の本田忠勝を大多喜に配置したそうです。

当時の石高は10万石でしたが、政権が安定するにつれ、
城主の石高が減り、17世紀半ば以降は2万石で推移しています。

丘の上にある城から見ると、夷隅（いすみ）川が大きく蛇行し、
外堀のようになっていて、その内側に町が広がっています。
城下の町を歩くと歴史的な建物があちこちに残っており、
確かに「房総の小江戸」といった雰囲気を感じます。

豊乃鶴酒造（写真左）という蔵元があったり、
湯葉を売っていたりしたので、水のいい土地かと思い、
「商い資料館」という古い商家を改装した施設で
係の女性に聞いた（実際には話しかけられた）ところ、

「大多喜は井戸を掘ると茶色い水が出るんですよ」

とのこと。意外な返事でしたが、実はこれ、天然ガスなのです。

大多喜は「天然ガス発祥の地」で、明治時代に井戸を掘っていて
偶然見つかったそうです。
タバコの吸殻を落としたら燃え出したので、びっくりしたとか。
1931年には日本初の天然ガス事業会社も設立されています。

「少し前に爆発事故があって、大変な騒ぎになったんですよ。
　勤務中の警官がトイレでライターに火をつけたらドカーン。
　『何となくガスの臭いがした』と言っていたらしいのですが、
　だったら普通そこで火はつけませんよねぇ」

なんて話も飛び出しました。

調べてみると、確かにそのような事故がありました。
2010年3月5日の深夜、交番内の男子トイレで爆発があり、
警察官が顔と手に軽いやけどを負ったそうです。
地中の天然ガスが、排水管を伝ってトイレ内に充満したのではと
みられています。

ちなみに大多喜の天然ガスは無臭のようですが、
「何となくガスの臭いがした」のかどうかは不明です^^

「房総の小江戸」でガス爆発の話を聞くとは思いませんでした。

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法制審議会の部会で会社法改正の要綱案が示され、
コーポレート・ガバナンスの向上策として検討されていた
社外取締役の選任の義務付けが見送られました
（18日）。

昨年12月の中間試案では、設置を義務付けるものでした
（A案は会社法の監査役会設置会社、B案は金商法の
　有価証券報告書の提出会社に義務付け）。

しかし、一転して今回の要綱案となった背景には、

「経営の適正な監督を行うことができるか否かは、
　社外取締役であるといった形式的な属性ではなく、
　個々人の資質や倫理観といった実質により決まる。

　また、監督を行うにあたっては、専門的な経営判断の妥当性をも
　見極める必要があるが、社外取締役であれば常にそうした能力を
　備えているとは限らない。（中略）

　そのため、社外取締役は、各社が適正なガバナンスを確保する上で
　有効な仕組みについて創意工夫を凝らす中で、それを有用であると
　判断した場合に、自主的に選任すべきものである」
　（経団連HPより引用）

といった経済界からの反対がありました。

他方、日本証券アナリスト協会のアンケート調査
（1月の勉強会で実施）によると、
回答者の69.7％が選任義務付けに賛成しており、

「特に企業統治の在り方については、内外から強く求められている
　コーポレート・ガバナンスの向上を図るため、中間試案で示された
　方向性に添って早急に議論を深めていただきたい」

というコメントを公表しています（1/31）。

日本証券アナリスト協会のメンバーは大半が日本人ですが、
それでもこのような結果が出ています。
株式市場で6、7割の売買代金を占める外国人投資家の目には、
今回の動きはどのように映っているのでしょうか。

法制審議会では社外取締役に関する実証研究も踏まえて
中間試案に義務化を盛り込んでいるようなのですが．．．
社外取締役に関する実証研究（PDF）

※右の写真は大多喜にあった現役の旅館です。
　一度泊まってみたいですね。

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今回は「市場」と言っても金融関連ではありません。

連休中、早朝に千葉方面に行く用があり、
夕方には東京駅で待ち合わせ、という条件のもと、
この間のフリータイムを使って千葉の勝浦と大多喜に
行ってきました。

勝浦は「日本三大朝市」の町です
（あと２つはどこだかご存じですか？）。
400年以上の歴史があるとか。

漁港なので海産物が多いと思っていたところ、
意外にも魚関係はそれほど多くはなくて、
どちらかと言えば野菜が中心のマーケットでした（写真左）。

今の季節だと、トマト、なす、ししとう、じゃがいも、夏大根．．．
まあ、地元の無人スタンドに並んでいる野菜たちと変わらない
（千葉と横浜は同じ首都圏ですからね^^）のですが、
地元客と思われる皆さんが、野菜をたくさん買い込んでいました。

巨大きゅうりを売っているおばちゃんがいて、
「これ、ずいぶん立派ですね！」と話しかけたら、
「忙しくて収穫するのが遅れたら、育っちゃったのよ。
　やわらかくて美味しいのよ」
とのこと。本当でしょうか？

連休中だったので観光客も結構いました
（知人に偶然出会ってびっくりしました）が、
ローカル色の強いマーケットという雰囲気でしたね。

勝浦を後にして、今度はローカル線（いすみ鉄道）で大多喜へ。
ここでは毎月5と10のつく日に朝市が開かれています。
野菜中心のこじんまりした市で、勝浦よりも
さらにローカル色が強い雰囲気でした（写真右）。

ただ、すでに11時だったので、会場の夷隅神社に行くと、
大半の店が片付けに入っていました。

「もう終わりなんですね」とおばあちゃんに声をかけると、
「（片づけながら）いやいや、まだやってるよ。
　トマトなんかどう？　ばら売りもするよ。塩もつけるよ」

気がついたときには洗ったトマト（ばあちゃんが洗ってくれた）を
丸かじりする私がいたのでした。
足元には、ばあちゃんが出してくれた塩が新聞紙にのっています。
ばあちゃんと雑談しながら食べるトマトは実に美味しかったです。

大多喜やいすみ鉄道については、別の機会にとっておきましょう。

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超長期の負債を抱える生保のALMに関し、時々耳にするのが、
「日本では超長期債市場が十分ではない」というものです。

確かにそうかもしれませんが、10年前に比べると、
市場がかなり変化しているのをご存じでしょうか。

10年前（2002年度）の国債発行額（当初）は、
10年債が21.6兆円なのに対し、20年債は4.2兆円、
30年債は0.6兆円でした。
40年債の発行は2007年度からです。

2012年度の国債発行計画（当初）を見ると、
10年債が27.6兆円なのに対し、20年債は14.4兆円、
30年債は5.6兆円、40年債は1.6兆円となっています。

発行額が増えていることもありますが、
超長期債の発行はこの10年間で相当増えています。

40年債は年4回の発行で、かつ、1回あたり4000億円なので、
市場としてはまだまだ発展途上のように思いますが、
30年債は年8回発行、1回あたり7000億円ということで、
20年債には及ばないものの、徐々に育ってきているようです
（加えて「流動性供給入札」というものもあります）。

※ヨーロッパに行くと自転車の活躍が目につきますね。

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前々回ご紹介した「物語で読み解く リスクと保険入門」のなかに、
「『一人は万人のために、万人は一人のために』理念募集の限界」
という記述があります。

私も「仕組みとしての相互扶助」と「相互扶助の理念」は別の話
と思っていましたので、これを読んで思わずうなずいてしまいました。

本書では次のように整理しています。

「保険の仕組みが社会的に有用であるのは、相互救済の理念を
　実現するための手段を提供しているからではなく、
　保険という仕組みをとおして社会的に有用な機能を発揮しているため」

「保険が存在した場合には、社会全体のリスクを軽減できる。
　まさにこのことこそがビジネスのなかで保険が存在する根拠である」

いかがでしょうか。

万人が支払った保険料が一人のために使われるのは確かです。
でも、それはあくまで保険という仕組みの話であって、
保険に加入するのは自分のため、すなわち、
「将来の経済的な不確実性を減らすために加入する」
というのが原則でしょう。

相互扶助を目的とした組織を否定するものではありませんが、
保険事業は助け合いのために営まれているわけではないと思うのです。

※いつものように個人的なコメントということでお願いします。

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ニッセイ基礎研究所の荻原邦男さんが
「生保会社の健全性規制の動向（1）」というレポートを出しています。
（1）とあるので、何回か続くのかもしれません。
ニッセイ基礎研HPへ

第一回目のテーマは、
「日米欧の健全性規制で現在何が問題となっており、
　それはどのような歴史的経緯によるのか」
でした。

詳しくはレポートに譲りますが、EUでは
・ソルベンシーⅡが円滑なスタートを切れるかどうか
・ソルベンシーⅡの同等性評価による他国への影響
に注目とのこと。

他方、米国では「ＯＲＳＡ(Own Risk and Solvency Assessment)」
というリスクとソルベンシーの自己評価制度の導入について
紹介しています。

荻原さんが米国ORSAに注目する理由は、次の通りです。

・米国の監督規制は基本的にルール・ベース（細則主義）色が強い。
　ORSAはプリンシプル・ベース（原則主義）の規制であり、
　どのように運営がなされるのか。

・リスクの自己評価は、つまるところソルベンシーⅡにおける
　経済価値的評価につながるもの。
　「従前路線の踏襲」とどのように併存していくのか。

・どの国にも共通するが、ORSAの実施は民間だけでなく、
　監督サイドに相当な資源が必要になるものと考えられ、
　米国がどのように対応するかも焦点のひとつ。

さすが荻原さん。鋭いコメントだと思います。

※いつもの通り個人的なコメントということでお願いします。

※日本の郵便制度は英国を参考にしたそうですが、
　ポストの色まで参考にしたのかどうかは不明です。
　最初（1871年）の日本のポストは黒かったようですし、
　英国で赤いポストが登場したのは1874年とのこと。

※いつものように個人的なコメントということでお願いします。

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ロイズについて調べ物をしていたら、米山高生先生の
著書「物語で読み解く リスクと保険入門」のなかに、
ネス湖の怪獣ネッシーを捕獲した際の懸賞金の補償を
ロイズが引き受けたという話が載っていました
（ちなみにそれを調べていたわけではありません^^）。

米山先生はこの件について、
・保険集団による危険の分散ができないのに
　ロイズはなぜリスクを引き受けることができたのか？
・このようなリスクの引き受けを保険契約と呼べるか？
という疑問を持ったそうです。

「１つめの疑問はロイズの資本力と再保険ネットワークで
　解決できるとして、ネッシー保険のような保険集団を
　構成しない保険を保険契約と考えるのは妥当なのか」

米山先生は２つめの疑問への暫定意見として、
「保険会社が保険契約の様式でリスク移転の契約を行えば、
　そのリスクをどのように手当てしたとしても保険契約である
　と考えるのが自然」
と述べられていますが、皆さんはいかがでしょうか。

リスクマネジメントという観点からすると、
私の関心はやはり１つめの疑問にあります。

ロイズは「スペシャリティ」と呼ばれる企業向けの
特殊な保険を引き受けることが強みの一つとなっています。
ある程度はモデル等で管理できる部分もあるとはいえ、
基本的にはハイリスク・ハイリターン型のビジネスです。

この本によると、ロイズはギャンブル性の高い契約をしていた
一部のアンダーライターと決別するなど、市場としての規律を
保つための継続的な努力が行われてきたとのこと。

それでも個人が無限責任を負う長年の仕組みは
さすがに困難となり（1990年代初めの「ロイズ危機」）、
現在はほとんどの出資者が有限責任となっています。

ロイズ市場の運営も各シンジケート任せというわけではなく、
コーポレーション・オブ・ロイズがシンジケートを管理し、
リスクを分析しているようです（公表資料を参照）。

ただ、このビジネスの特性を考えると、最後は各シンジケートの
アンダーライターによるところが大きいのだとは思います。

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